ЦБ може знизити ключову ставку на 1-2 п. п., очікують аналітики

Поступове ослаблення інфляційних ризиків і вимивання ефекту девальвації інфляції з одночасним уповільненням економіки створюють сприятливі умови для подальшого зниження ключової ставки. Здание Центрального банка РФ. Архивное фото Засідання ради директорів Банку Росії з питань грошово-кредитної політики, на якому буде обговорюватися питання ключової ставки, відбудеться.

Аналітики, опитані РІА Новини, очікують її зниження на 1-2 процентних пункту — до 12-13% річних з нинішніх 14%. На їхню думку, поступове ослаблення інфляційних ризиків і вимивання ефекту девальвації інфляції з одночасним уповільненням економіки створюють сприятливі умови для подальшого зниження ключової ставки.

На засіданні ради директорів очікується участь міністра фінансів РФ Антона Сілуанова і глави Мінекономрозвитку Олексія Улюкаєва, який до 2013 року протягом дев’яти років працював першим заступником голови ЦБ і курирував грошово-кредитну політику. Згідно із законом, представники уряду мають право брати участь у засіданнях ради директорів Банку Росії з правом дорадчого голосу.

Силуанов раніше зазначав, що Мінфін РФ і ринок з надією очікують майбутнього ради, тому що останні рішення ради директорів були позитивними і призвели до зниження ставок. У свою чергу, Улюкаєв заявляв, що вважає поточну ситуацію досить сприятливою для зниження ставки.

Регулятор в поточному році вже двічі знижував ставку сумарно на три процентних пункти, пояснюючи свої рішення необхідністю знизити ризики охолодження економіки, не створюючи при цьому загрози посилення інфляційного тиску.

«Інфляційні ризики поступово відступають, в той час як ризики уповільнення і скорочення економіки, навпаки, як мінімум не падають. Відповідно, ЦБ надається можливість знизити ставку, при цьому не розігнати інфляцію», — вважає аналітик Нордеа банку Дмитро Савченко.

Більшість аналітиків зійшлося на думці, що ставка буде знижена 100-200 базисних пунктів. Головний аналітик ING Дмитро Польовий вважає, що очікуване рішення по зниженню ставки говорить про стабілізацію ситуації на ринку.

«Той песимізм, який спочатку був у деяких учасників, у тому числі в уряду, він не повною мірою був виправданий. Ситуація трохи краще, ніж очікували спочатку, але тим не менш, як і раніше, буде двозначна інфляція до кінця року. Перспективи 2016 року кардинально не змінюються», — вважає він.

У той же час Польової відзначає, що на цей раз у ЦБ з’явилися додаткові мотиви для більш суттєвого зниження ключової ставки у зв’язку з подією зміцненням рубля. «Основним аргументом прихильників більш агресивного зниження ставки є ситуація з рублем. Тут ми дивимося на рублеву ціну на нафту, щоб зрозуміти, наскільки рубль відірвався або слід за нафтою», — пояснює експерт.

Він зазначив, що, з одного боку, девальвація рубля грає позитивну роль для російських виробників, продукція яких стає більш затребуваною на внутрішньому ринку. Хоча з урахуванням залежності країни від імпорту технологій та обладнання підтримка слабкого рубля посилює інфляційні очікування і динаміку інфляції. «Тобто, з точки зору економіки, не можна однозначно говорити, що курс рубля, який ми бачимо, однозначно поганий для економіки», — вважає Польовий.

При цьому він упевнений, що у регулятора немає причин для різкого перегляду свого підходу до монетарної політики, хоча є ризики зниження ставки на більшу величину — на 150-200 базисних пунктів. У той же час він не виключив навіть деякого зміцнення рубля, якщо ставка буде знижена на очікувані 100 базисних пунктів.

Одним з головних умов для подальшого зниження ключової ставки є проведена бюджетна політика, зазначає експерт. Прийняті поправки до федерального бюджету на 2015 рік передбачають нульову індексацію заробітних плат держслужбовців та соціальних виплат різним категоріям громадян, а значить, створюють умови для зниження інфляції, сказала головний економіст «Відкриття Капітал» Дарія Ісакова.

«Головна інтрига, звичайно, в тому, наскільки знизять (ключову ставку), це пов’язано зокрема з поточною динамікою рубля і наскільки вона стійка в очах регулятора», — вважає вона.

Очікування ринку

Макроаналитик Райффайзенбанку Марія Помельнікова вважає, що у ЦБ зараз є більше підстав для різкого зниження ставки, ніж минулого разу — на 150 базисних пунктів. «Тепер ми прогнозуємо більш сильне її зниження (раніше на 100 базисних пунктів) з-за більш сприятливої інфляційної динаміки — різке подорожчання продуктів і овочів змінилося падінням цін на них», — пояснює вона.

Цьому сприяє і поліпшення динаміки цін на непродовольчі товари, які найбільше відображають вплив ефекту від девальвації курсу рубля, додає вона.

У той же час експерт зазначила, що інфляція на кінець року може перевищити офіційні прогнози. «На наш погляд, повністю виключати ймовірність того, що інфляція може залишатися на рівні поточних 16,8% ще якийсь час, поки виключати не можна. Цілком можливо, що підвищений інфляційний фон в непродовольчому секторі, спричинений девальвацією, буде більш тривалим», — попереджає Помельнікова.

«Ми вважаємо, що зниження ставки буде мати на рубль негативний вплив, і ступінь цього ефекту буде залежати від того, наскільки дійсне зниження ставки буде співпадати з очікуваннями учасників ринку. У випадку більш істотного зниження, реакція, скоріше всього, буде більш значною», — міркує експерт.

З нею солідарний і Дмитро Савченко з Нордеа банку. «Причина в принципі та ж сама, що призвела до зниження ставки і на попередніх засіданнях (ради директорів ЦБ) — це поступове уповільнення інфляції, змивання ефекту девальвації інфляції та перспективи більш низької інфляції до кінця цього року», — говорить він.

Помітне зміцнення рубля за останні два місяці знизило інфляційні очікування, тому ринок чекає від ЦБ після 30 квітня подальшого зниження ключової ставки до 10% річних до кінця 2015 року, розвиває тему глава «ВТБ 24» Михайло Задорнов.

«Я думаю, що зниження ставки на 100-150 базисних пунктів практично ніяк не вплине на ринок, оскільки воно вже сидить в ринку і вже в поточних цінах закладено. Якщо зниження більш ніж на 150 базисних пунктів, то, швидше, це призведе до деякого ослаблення рубля, але я думаю, що воно буде скоріше емоційним і недовгочасним. Протягом сесії рубль може ослабнути на третину відсотка», прогнозує Савченко.

Умови для зниження ключової ставки є, інфляція сповільнила своє зростання, продовжує головний економіст «Ощадбанку КІБ» Євген Гавриленков. «Хоча інфляція рік до року висока, останні два місяці потижнево вона загальмувалася», — зауважує він. За оцінкою Задорнова, інфляція в РФ до кінця 2015 року сповільниться до 11%.

Ринок занадто багато уваги приділяє розміром ключової ставки, хоча банки займають у ЦП кошти за іншими ставками, більш дешевим, зазначає Гавриленков. «Рефінансування банків в принципі здійснюється на іншій основі, на валютної складової (валютне РЕПО)», — говорить економіст.

За оцінкою Гавриленкова, реальна ефективна ставка, по якій банки займають у ЦП у валюті, становить трохи більше 10%, тобто вже набагато нижче ключової. «Якщо рубль буде слабшати, то ця ефективна вартість запозичень різко підвищиться одноразово», — попереджає експерт.