Економісти: гарантії США приманят інвесторів, але не врятують Україну

Повідомлення про випуск українських євробондів під гарантії США здивувала інвесторів. На думку експертів, складно вважати такі папери високорейтинговим. На площади Независимости в Киеве, архивное фото Облігації України на 1 мільярд доларів під гарантії США хоча і матимуть успіх на ринку, так як фактично мова йде про покупку американського боргу, для України це буде краплею в морі, вважають опитані РІА Новини експерти.

Кабінет міністрів України оприлюднив постанову від 20 травня про випуск під гарантії США п’ятирічних єврооблігацій на 1 мільярд доларів за ставкою не вище 2,5% річних з погашенням в 2020 році. Відсотковий дохід за облігаціями буде виплачуватися щорічно 29 листопада 29 травня, починаючи з 29 листопада 2015 року. Організаторами випуску виступають Citi, JPMorgan і Morgan Stanley.

Таким чином, незважаючи на преддефолтный кредитний рейтинг (за шкалою S&P — СС), Україна може вдруге (перший раз США гарантували позику на 1 мільярд доларів у 2014 році — ред.) залучити гроші за ціною американських казначейських паперів з невеликою премією, констатує головний економіст UniCredit Bank AG Любомир Мітов. На його думку, ризику мало, і зацікавленість у цих паперах може проявити будь-великий інвестбанк.

Економіст київського Міжнародного центру перспективних досліджень Олександр Жолудь, коментуючи перспективи залучення запозичень Україною, заявив, що за таких умов країна навіть в кращі часу навряд чи змогла б залучити гроші.

Однак справа в тому, що зобов’язання за облігаціями країни, яка не справляється з тиском свого боргу, забезпечені гарантією США, від імені яких діє Агентство США з міжнародного розвитку у відповідності з угодою про гарантії запозичення між Україною та США, підписаної 18 травня 2015 року.

Приманка для інвестора

Українські євробонди під гарантії США — інструмент досить новий, говорить директор аналітичного департаменту «Норд Капітал» Володимир Рожанковський. «Стан у інвесторів здивоване, що межує з легким шоком», — коментує повідомлення про випуск єврооблігацій.

За його словами, складно вважати такі папери високорейтинговим. Це ризикові інвестиції, які, можливо, зроблять фонди, які вже вклали гроші в українські облігації і планують отримати хоч якийсь повернення і премію за витрачені гроші, вважає експерт.

Що стосується суверенних державних фондів, навряд чи вони будуть купувати такі папери. Про те, хто може бути покупцем цих паперів, поки нічого не повідомляється, хоча зазвичай такі папери випускаються під конкретного інвестора. Мінфін України на запит РИА Новости не відповів.

Рожанковський вважає, що інструмент гарантування євробондів може стати приманкою для інвесторів, щоб вони заспокоїлися і почали вкладати в економіку України. Насправді США навряд чи зможуть надавати гарантії до нескінченності, зауважує він.

Саму ж цю допомогу з боку США аналітик назвав краплею в морі. Він нагадав, що за розрахунками Міжнародного валютного фонду (МВФ) на найближчі два роки країні знадобиться 41 мільярд доларів (покрити їх повинна програма допомоги від МВФ). Але, на думку Рожанковского, ті реформи, яких вимагає МВФ, коштують набагато більше: «Вони посоромились, це сотня мільярдів доларів». І на цьому тлі 1 мільярд доларів — це на тимчасове латання дірок, каже експерт.

Зараз місія МВФ проводить інспекцію виконання Україною зобов’язань за програмою кредитування. Поки дотримати умови програми в частині реструктуризації боргу Україна не змогла. Кабмін розраховує на реструктуризацію 15,3 мільярда доларів. При цьому комітет кредиторів України, в який входять фонди, які володіють єврооблігаціями країни на 8,9 мільярда доларів, висловився проти скорочення основної суми боргу.

На цьому тлі парламент України 19 травня прийняла закон, що дозволяє зупиняти виплати з реструктурируемым зовнішніми зобов’язаннями. В їх перелік потрапив і випуск дворічних євробондів на 3 мільярди доларів, викуплений Росією в кінці 2013 року. Виплата чергового купона в розмірі 75 мільйонів доларів повинна відбутися 20 червня. В кінці року Україна повинна повністю погасити облігації.

Експерти вважають, що 75 мільйонів доларів для Росії Україна, швидше за все, знайде, але дефолт по інших зобов’язаннях дуже ймовірний до кінця року, особливо, якщо МВФ відмовиться виділити черговий транш, так як вимоги програми вже порушені. Річна інфляція в квітні 2015 року перевищила 60%. Грошей у скарбниці української на виплату до кінця року в цілому 4,5 мільярда доларів просто немає.

«Навіщо видавати гарантії потенційного банкрута, для мого фінансового розуму загадка», — продовжує Рожанковський. Він вважає, що ці гроші США могли б інвестувати в Пуерто-Ріко — потенційний 51-й американський штат, через дефолту якого американські банки понесли великі втрати, або направити на порятунок міста-банкрута Детройта, або на державні залізниці, які відчувають зараз гостру нестачу фінансування.

Політична подяку

Хоча практика гарантування суверенного боргу іншою країною зустрічається не дуже часто, наявні приклади свідчать про те, що інвестори зможуть на ній заробити. «Ціни подібних облігацій зазвичай б’ють всі рекорди після отримання гарантії США», — говорить директор аналітичного департаменту ІК «Golden Hills — Капітал АМ» Михайло Крилов. Однак головне підґрунтя в цьому гарантуванні не фінансова, зазначає експерт.

«Це не перший прецедент випуску облігацій під гарантії США. Аналогічні випуски пропонували Туніс і Йорданія. З допомогою американських гарантій Туніс зміг збити прибутковість своїх облігацій в кілька разів після того, як S&P знизило його рейтинг на три щаблі нижче інвестиційного», — нагадує він.

Тоді приводом для зниження рейтингу стало вбивство лідера опозиції, а причиною — процеси, що почалися після революції 2011 року. «Хвиля насильства, почалася з революції в Тунісі, захлеснула Єгипет, Лівію і Ємен. Гарантії агентства тоді сприймалися як подяку американців за Лівію. Отримані Йорданією гарантії США можна розглядати як плату за підтримку американських ініціатив на Близькому Сході. Як відомо, Йорданія зуміла впоратися з напливом біженців під час війни в Сирії», — резюмує Крилов.

Залишається тільки здогадуватися, за які заслуги таку подяку отримує Україна.